停牌17個月後，中國(guó)奧園申請(qǐng)于9月25日(rì)複牌。提出申請(qǐng)的前提是，中國(guó)奧園債務重組取得(de)良好進展，已完成履行複牌指引。

　　事(shì)實上，9月份以來(lái)，碧桂園、融創中國(guó)等多家上市房(fáng)企境内外債務展期或重組相(xiàng)繼成功。據不完全統計(jì)，截至目前已有超50家房(fáng)企啓動債務重組。筆者認爲，上述頭部民(mín)營房(fáng)企債務重組邁出關鍵一步，也是房(fáng)地産行業信心恢複的有力表現。

　　首先，表明境内外投資者對房(fáng)地産市場預期有所轉變，行業未來(lái)發展預期得(de)到改善。此次融創中國(guó)債轉股境外重組方案獲得(de)債權人(rén)會議(yì)高票通過，消減債務或超45億美元；碧桂園9隻境内債約150億元全部展期3年；早期出險房(fáng)企花樣年控股完成規模64億元的境内債務重組……推進債務重組方案的上市房(fáng)企增多，涉資規模擴容，且紮堆取得(de)實質性進展，是多方博弈和行業預期向好的結果。

　　一方面，“認房(fáng)不用認貸”、首付比例降低、取消限購(gòu)等政策“組合拳”落地，帶來(lái)了銷售複蘇和回升的機(jī)會，進一步提升市場對握有優質資産房(fáng)企的信心。以融創中國(guó)爲例，9月份以來(lái)，其股價一度累計(jì)大(dà)漲200%。另一方面，對債權人(rén)而言，相(xiàng)對于債務人(rén)最終走向破産清算，不如(rú)助其抓住政策窗(chuāng)口期獲得(de)階段性穩定，逐步築牢銷售底盤扭轉困局，以期最大(dà)程度兌現自(zì)身(shēn)權益。

　　其次，将緩解上市房(fáng)企短(duǎn)期償債壓力，爲回歸正常經營和後期發展赢得(de)緩沖期。據筆者觀察，從(cóng)推進債務重組的主體(tǐ)來(lái)看(kàn)，已經由過去(qù)的出險房(fáng)企向未出險房(fáng)企轉變，這說(shuō)明化解風(fēng)險動作已前置，将加速行業風(fēng)險出清進程。出險房(fáng)企越早完成債務重組，可(kě)越早走過向正常經營的過渡期，同時也有利于其在新融資政策下籌措更多纾困資金，逐步恢複流動性。

　　相(xiàng)對而言，遠(yuǎn)洋集團等未出險房(fáng)企主動出擊，是爲穩住“未出險”身(shēn)份上一道保險，其債務重組若順利通過，則意味着上市主體(tǐ)有望在相(xiàng)當長一段時間内避免出險。好處有兩方面：第一，如(rú)果房(fáng)地産市場在政策加持下企穩回升，保住企業品牌信用和上市主體(tǐ)信用評級，對後市尋求新的融資更有優勢，比如(rú)不排除增資擴股等的可(kě)能性；第二，有助于銷售款回流，畢竟未出險房(fáng)企更能獲得(de)購(gòu)房(fáng)者信任。

　　再次，有利于房(fáng)企多措并舉籌措資金，集中精力推進“保交樓”工(gōng)作。通盤來(lái)看(kàn)，當前房(fáng)地産市場仍然處于結構性複蘇的過程中，中短(duǎn)期債務重組是突破口，通過展期、調整利率、債轉股等組合措施進行債務重組，可(kě)緩解企業償債燃眉之急，更有助于全力完成“保交樓”任務。

　　若能征得(de)債權人(rén)同意暫停境内外債務兌付，上市房(fáng)企有望将更多資金投入到項目建設之中，進而專注于想方設法在各個城(chéng)市、各種渠道籌措“保交樓”纾困資金，保證項目如(rú)期、滿意交付。

　　總體(tǐ)而言，債務重組并非一蹴而就(jiù)，需要上市房(fáng)企紮實有序推進。重組之後，開發商仍需進一步穩定經營，修複基本盤，盡快(kuài)恢複經營造血能力，以期房(fáng)地産行業基本面企穩回升。