“第三支箭”正在發力！自(zì)11月28日(rì)證監會宣布恢複上市房(fáng)企再融資至今，已有32家涉房(fáng)企業發布配股或定增融資公告，其中，8家H股公司募資超100億港元，24家A股房(fáng)企中有8家公布募資規模，合計(jì)約174億元人(rén)民(mín)币。

　　從(cóng)整體(tǐ)來(lái)看(kàn)，時隔近7年重啓房(fáng)企股權融資，中斷12年後允許房(fáng)企借殼上市，目标皆是吸引增量資金入場，引導房(fáng)地産行業加快(kuài)風(fēng)險出清，向“穩投資”過渡。就(jiù)操作途徑來(lái)看(kàn)，定增模式爲主流。筆者認爲，政策暖風(fēng)下，本次股權融資活動正沿着三條邏輯線展開。

　　一是穩健型房(fáng)企以“并購(gòu)整合+配套融資”穩投資。以招商蛇口爲例，其拟通過發行股份購(gòu)買的标的，對應的核心資産是深圳前海片區重要的存量土(tǔ)地或項目，現正值利潤釋放(fàng)期。此外，“大(dà)集團小公司”或迎來(lái)新發展機(jī)遇。當下，部分(fēn)企業上市平台規模較小，過去(qù)其集團的優質地産資産因重組通道的關閉無法注入，現在有望一次性解決同業競争以及做大(dà)做強上市主體(tǐ)的雙重難題。

　　二是未出險房(fáng)企“資源整合+配股融資”穩經營。在本輪股權融資中，華發股份預計(jì)募集資金不超過60億元，是已披露預案中募資額最高的企業，其股東華發集團将參與認購(gòu)，公司拟将募集資金的75%投向鄭州、南(nán)京等四城(chéng)的四個項目中。此外，陸家嘴再融資目的是爲了重組，優化上市公司整體(tǐ)質量。而碧桂園、雅居樂等H股房(fáng)企配股融資，則有助于緩解流動性壓力以及保持正常經營。募資用途不同，但(dàn)均可(kě)穩經營或擴大(dà)經營優勢。

　　三是出險房(fáng)企“債務重組+定增融資”保交樓。距離(lí)第一批房(fáng)企出險已逾兩年。對這類業績虧損嚴重、償債壓力巨大(dà)的房(fáng)企而言，“第三支箭”是寶貴機(jī)會。沒有債務是否違約的限制，出險房(fáng)企募集資金用途集中在“拟用于公司‘保交樓、保民(mín)生(shēng)’相(xiàng)關的房(fáng)地産項目開發、以及符合上市公司再融資政策要求的補充流動資金和償還(hái)債務等”。以華夏幸福爲例，除拟定增募資外，近日(rì)還(hái)發布以股抵債欲償還(hái)約400億元債務的方案。這無疑爲出險房(fáng)企開了一扇新窗(chuāng)，除“保交樓”呵護民(mín)生(shēng)外，對推動其債務風(fēng)險化解工(gōng)作、緩解其上下遊産業鏈供應商資金壓力、以及加快(kuài)行業風(fēng)險出清皆有重要意義。

　　值得(de)注意的是，再融資開閘，并不意味着上市房(fáng)企會馬上迎來(lái)春天，從(cóng)曆史經驗看(kàn)，從(cóng)發布預案到完成融資用時較長。這期間，企業需邁過三道關。

　　其一，企業需根據自(zì)身(shēn)資産質量、業務方向以及股東情況等多種因素制定方案，避免再融資計(jì)劃流産，尤其對出險房(fáng)企而言，經營狀況各異，即使方案通過，在市場化運作下找到投資人(rén)也相(xiàng)對更難；其二，發行價如(rú)何确定并不容易，投資人(rén)與募資人(rén)的博弈關乎方案成功與否；其三，定增可(kě)能引發現有股東權益攤薄，亦可(kě)能遭到小股東反對，企業應審慎優化好方案。

　　困難有，不确定性亦在，但(dàn)不必悲觀。在筆者看(kàn)來(lái)，“金融16條”後，支持房(fáng)企融資的信貸“第一支箭”和債券“第二支箭”，對穩健型房(fáng)企和優質民(mín)營房(fáng)企增益效果明顯。而出險房(fáng)企可(kě)參與的“第三支箭”落地範圍更廣、彈性更大(dà)、融資成本更低，無需加杠杆就(jiù)可(kě)優化行業負債表，更可(kě)爲“保交樓”保駕護航，加快(kuài)推動房(fáng)地産行業形成新的發展格局。