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據《21世紀經濟導報》報道， 2021年末，部分(fēn)銀行分(fēn)支機(jī)構遭遇罕見的“資産荒”現象。部分(fēn)地區中小微企業信貸需求不足，導緻銀行普惠貸款一度面臨投放(fàng)難題，國(guó)有大(dà)行部分(fēn)基層網點普惠貸款投放(fàng)面臨不小壓力。
最近這段時間，相(xiàng)信許多人(rén)都(dōu)體(tǐ)驗到了銀行的這一壓力。因爲，銀行、各種中介，打電話(huà)推銷低息貸款的頻率，明顯提高了。
所謂“資産荒”，不是說(shuō)市場上沒有資産了，而是說(shuō)可(kě)帶來(lái)令人(rén)滿意的收益的資産少了。
“資産荒”是宏觀調控帶來(lái)的必然現象，幾乎每過一段時間就(jiù)會來(lái)一輪，但(dàn)是這次的“資産荒”有點不一樣。
例如(rú)，2016年的“資産荒”，是企業手裡(lǐ)拿着大(dà)把的錢，到處找項目投資。許多民(mín)營開發商的債券，受到狂熱(rè)追捧。
而本次“資産荒”，并沒有伴随企業巨大(dà)的投資熱(rè)情，而是錢直接滞留在銀行放(fàng)貸不出去(qù)了。
01
明年中小微企業日(rì)子是否艱難？
媒體(tǐ)報道提到，當前“資産荒”的原因是中小微企業“信貸需求不足”，可(kě)是另一方面，大(dà)家經常聽說(shuō)，“融資難”是中小微企業最大(dà)的經營困境之一，這不是矛盾嗎(ma)？
其實并不矛盾。原因在于，雖然大(dà)量的中小微企業對于資金很饑渴，銀行的低息貸款，它們沒有不想要的道理(lǐ)，但(dàn)它們難以滿足銀行的放(fàng)貸标準。也就(jiù)是說(shuō)，銀行懷疑它們未來(lái)的“支付能力”。
經濟學上說(shuō)，想要、且能支付，才叫“需求”，否則就(jiù)隻能叫“需要”。我“需要”一套别墅，但(dàn)我支付不起，那我就(jiù)是對别墅沒有“需求”。
中小微企業“信貸需求不足”，原因是多方面的。
一是最近貨币政策放(fàng)寬，銀行資金充裕。今年7月、12月，央行降準兩次，共釋放(fàng)長期資金2.2萬億元。前幾天，央行五天之内，又逆回購(gòu)操作投放(fàng)了5500億元。而政策上，又給銀行布置了向小微企業傾斜的任務。
例如(rú)，一個國(guó)有大(dà)行的分(fēn)行工(gōng)作人(rén)員(yuán)說(shuō)：“今年我們行全國(guó)新增普惠貸款任務要求超過千億，年末兩個月全行又加了10%的任務。”
二是，從(cóng)中小微企業的角度來(lái)看(kàn)，疫情沖擊 宏觀經濟環境變化，投資其實是很艱難的。一位企業家對地方官員(yuán)說(shuō)：“現在敢投資的都(dōu)是聖人(rén)。”對資金饑渴的企業，也多是急于找資金續命。偏偏對于這樣的企業，銀行又不敢放(fàng)貸。
所以，資金供給充裕，而能夠滿足銀行放(fàng)貸标準的中小微企業卻不多，這就(jiù)形成了中小微企業相(xiàng)對而言的“信貸需求不足”。
目前的市場資金，熱(rè)衷于買城(chéng)投債、煤炭債，這也從(cóng)一個側面反映，當前，好的投資标的太少，民(mín)企投資是高難度的操作。想想看(kàn)，那麽多著名民(mín)營開發商都(dōu)債務暴雷，中小微企業又能好到哪裡(lǐ)去(qù)？
如(rú)果新的一年裡(lǐ)，中小微企業的投資持續不振，那麽，宏觀經濟所承受的壓力，将會是非常巨大(dà)的。中小微企業的日(rì)子，還(hái)會繼續艱難。
正如(rú)一位研究員(yuán)所說(shuō)：“如(rú)果信用環境在邊際上惡化，或者局部緊信用的風(fēng)險朝着其他(tā)方向蔓延，當經濟失速與寬貨币共振，供需失衡的問(wèn)題恐怕會愈發嚴重。”
當然，問(wèn)題最後都(dōu)會解決的。畢竟，沒有什麽東西可(kě)以阻擋中國(guó)人(rén)民(mín)前進的步伐。
02
對房(fáng)地産“夜壺”的态度，是否該改變了？
對于中小微企業“信貸需求不足”這個話(huà)題來(lái)說(shuō)，宏觀經濟環境的變化，是多方面的，真可(kě)謂是一言難盡。其中，房(fáng)地産行業的變化，對信貸需求的影(yǐng)響，非常值得(de)一說(shuō)。
輿論中，常見的一句話(huà)是：“房(fáng)地産是夜壺，經濟不振、想刺激經濟了，就(jiù)把它拿出來(lái)用一用，用完又塞到床底下了。”這個說(shuō)法，仿自(zì)舊上海灘大(dà)亨杜月笙對蔣介石的抱怨。
然而，人(rén)們把房(fáng)地産看(kàn)成“夜壺”，是非常輕佻的。
毫無疑問(wèn)，對于絕大(dà)多數中國(guó)人(rén)來(lái)說(shuō)，房(fáng)子是家庭最重要的資産，怎麽能以“夜壺”視之呢(ne)？
前不久，财經權威官員(yuán)再次重申，房(fáng)地産是“支柱産業”，這才是對房(fáng)地産的正常看(kàn)法。
房(fáng)地産是“支柱産業”，不僅體(tǐ)現在它拉動上下遊産業上，還(hái)體(tǐ)現在它對整體(tǐ)經濟效率的提升上。
當城(chéng)市建起更多的房(fáng)子，人(rén)們就(jiù)可(kě)以聚居到一起，更加緊密地合作，這大(dà)幅提高了效率。同時，物流路(lù)徑縮短(duǎn)，也大(dà)幅節能減排了。無論從(cóng)哪個角度看(kàn)，房(fáng)地産的重要性都(dōu)毋庸置疑。
在信貸方面，房(fáng)地産的也影(yǐng)響巨大(dà)。
國(guó)外宏觀學者Bernanke等提出的“金融加速器”機(jī)制，是說(shuō)，在信貸市場存在摩擦的假設下，貨币政策上的微小變動會通過利率、抵押品和信貸渠道被傳播放(fàng)大(dà)，形成連鎖反應，資産價格的下降會導緻公司淨财富下降，借款能力下降，外部融資成本上升，公司的投資下降，繼而對經濟産出造成不利影(yǐng)響。
學者鍾騰2016年曾做過一項房(fáng)價影(yǐng)響借貸的研究。
他(tā)估算，2015年末，全國(guó)存量商品房(fáng)存量商品房(fáng)總市場價值約爲81.81萬億元。
他(tā)的研究發現，對資金來(lái)源的探究顯示，抵押品升值提高了公司的貸款獲得(de)，尤其是短(duǎn)期貸款的獲得(de)。
個體(tǐ)層面上，公司房(fáng)地産抵押品價值每上升1元，資本支出随之增加約5.7分(fēn)。宏觀層面上，房(fáng)地産抵押品價值1%的上升将引起總投資增加約466.3億元。
其中的道理(lǐ)很容易理(lǐ)解。
銀行畢竟不是天使投資，它們不靠判斷企業投資項目的未來(lái)收益而生(shēng)存。它們放(fàng)貸，首重抵押品。尤其對于小微企業，銀行更加無法判斷它們的未來(lái)經營，于是也就(jiù)更加重視抵押品。
在房(fáng)子流動性大(dà)幅下降的情況下，它的抵押價值也随之大(dà)幅下降，所以中小微企業能融資的額度也就(jiù)大(dà)幅下降。
鍾騰基于研究結論，建議(yì)政府在進行調控時不宜對房(fáng)價過度打壓，而應引導房(fáng)價保持與居民(mín)消費價格相(xiàng)當的增長速度，減少房(fáng)價過度波動，維持房(fáng)地産市場長期平穩健康發展。
當然，“房(fáng)住不炒”肯定是不能動搖的。而“房(fáng)住不炒”的關鍵是增加供給。
03
經濟規律總是不聽人(rén)指揮
過去(qù)這幾年，許多學者對于房(fáng)地産負債帶來(lái)的金融風(fēng)險隐患，是高度關注的。他(tā)們認爲，壓縮房(fáng)地産負債，就(jiù)能降低金融風(fēng)險。
但(dàn)是結果是什麽？是局部信用收縮。
而這，帶來(lái)了另外一種金融風(fēng)險。
首先，房(fáng)子作爲最主要的金融抵押品，它們的價值被抑制，這同樣是增加了銀行的風(fēng)險。
其次，目前各地土(tǔ)地頻頻流拍(pāi)，地方财政收入大(dà)受影(yǐng)響。2016年之前，各地城(chéng)投債，其投入收益是可(kě)以覆蓋成本的，而這幾年情況發生(shēng)了變化。
越來(lái)越多的地方債，是爲了債務置換。債券市場上，區縣級的債券比重上升明顯。地方債風(fēng)險上升，這難道就(jiù)不是金融風(fēng)險？
在這種财政壓力下，地方給企業減負的空間變小，這又影(yǐng)響了中小微企業的投資空間，也影(yǐng)響了它們的償債能力，這是不是金融風(fēng)險？
人(rén)們做出某項行爲，想得(de)到某種結果，想法是好的，但(dàn)是，經濟規律往往會給人(rén)們意料之外的結果。
所以，纾解企業融資難、降低金融風(fēng)險，還(hái)是得(de)靠疏，而不是靠堵。例如(rú)，放(fàng)開民(mín)間金融，增加金融競争，是更好的降低金融風(fēng)險的辦法。這樣做，可(kě)以使信貸需求和供給更加适配。
希望新的一年裡(lǐ)，能夠疏通信用派生(shēng)阻塞，修複信用資質，讓中國(guó)經濟再次騰飛。
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